一提到肿瘤、癌症，很多人都很恐慌，觉得很可怕。可是，其实人类历史上最可怕的病不是癌症，而是另外一类慢性病，其患病率、致死率其实比癌症还要高，并且，很多都需要终身服药。
换成投资视角来描述，也就是说：天花板高、护城河宽。
这类疾病，名叫：心脑血管疾病，是心血管和脑血管疾病的统称，50岁以上中老年人常见，具有高患病率、高致残率、高死亡率的特点，即使应用目前最先进、完善的治疗手段，仍有50%以上的脑血管意外幸存者，生活不能完全自理。
从患病率上看，年，中国人口13.75亿人，其中，2.9亿人患心脑血管疾病（高血压占2.7亿人），而糖尿病为1.15亿人，肿瘤患者约上千万人。[2]
从致死率上看，心血管病造成的占比最大，高达42.6%，高于肿瘤（26.4%）、呼吸（11.8%）。甚至，在农村居民中，心血管疾病的致死率更是高达45%。
而在心血管疾病中，冠心病又是困扰人类相当长时间的一个大类：
在年之前，冠心病的治疗以药物或者外科开胸为主导，药物治疗见效慢，外科手术风险又很大。直到年，德国心血管医师安德烈亚当斯·格林特茨格，发明了PTCA疗法，这是人类手术史上，最伟大的里程碑之一——介入式手术疗法。
介入式手术，医生只要借助导管，不用开刀，通过一个小的切口（穿刺点），可能只有米粒大小，就能实现多种疾病的治疗，特别是血管性和实体肿瘤的微创治疗手术。
以急性心梗患者为例，该疾病适用急诊支架手术，不装支架，死亡率是15%左右，但如果装上支架，可降低到3%至6%。[1]
伴随着介入手术的发展，心脏支架这门生意，随之诞生。
国内第一个做心脏支架的，名叫：乐普医疗，年自主研发了第一代心脏支架，到现在，已经成长为A股医疗器械板块的独角兽，市值亿，排名第一。
年至年，其营业收入27.69亿、34.68亿、45.38亿，扣非归母净利润5.21亿、6.79亿、8.99亿，经营活动产生的现金流净额5.96亿、7.47亿、9.94亿，综合毛利率为55.33%、60.96%、67.23%。
乍一看，收入三年复合增速为28.02%，扣非净利润三年复合增速为31.36%，感觉还不错。但是，值得注意的是，这收入的61.7%、73.9%、75.9%，都是通过并购得来的。
甚至说，正是因为并购，才挽救了其之前的业绩瓶颈、营收增速下滑的局面。并购这两个字，是揭开它营收、利润高速增长的密码。年，它并购9次，年它并购11次，年它并购16次。如今，它账面的商誉规模，高达21.63亿元，这个商誉规模在医疗器械板块排名第一。其画风，如下：
按道理说：商誉这么高，是要割韭菜的节奏？
可是，这样的并购节奏，其实与全球医疗器械巨头美敦力不谋而合。美敦力，历史上先后完成并购50多次。可以说，本案堪称“中国版美敦力”。
好，看到这里，问题来了：
1）一个并购如此频繁、商誉规模如此巨大的公司，是否值得长期跟踪？
2）哪些领域适合并购，哪些领域不适合并购？
3）在医疗器械这个赛道，究竟哪些公司值得长期研究？
今天，我们通过乐普医疗这个案例，来分析下医疗器械领域的投资逻辑，以及财务特征。
值得注意的是，我们终于出新书了！这本《上市公司财务调节案例》，通过会计准则调节案例，让你的财务分析进入高阶水平，值得你仔细研究。同时，对本案所说的“存货、固定资产、研发费用”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研究、财务炼金术、财务魔术、IPO避雷指南，每日精进，必有收获。
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