看乐普有一段时间了，本来年前就应该看完的，但是年底事（tuo）情（tuo）较（la）多（la），直到今天才写了个大概。
其实医药企业之前看过3家，分别是健帆生物、大博医疗、恒瑞医药，前两者主营医疗器械，看起来还能知道个所以然。到了恒瑞医药明显感觉有些糊涂，很多药今年的年报里有披露到了第二年又没了，药的名字极度拗口，到底有什么功效，有没有替代品，疗效口碑如何作为外行人真的很难搞明白，看到乐普又有了点这种感觉，因为它营收的50%是原料药和制剂（仿制药），后面可能很长时间不会看医药行业了，心有余而力不足
言归正传，我们看回乐普，这里只粗浅的分享看法。
乐普年上市，上市之初主要从事冠状动脉介入和先心病介入医疗器械的研发、生产和销售。公司主要产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统、PTCA球囊扩张导管、先心病封堵器、导丝及其他介入产品等。
年以后公司开始了外延式并购扩张之路，截止到年公司年报中称自己目标是成为全方位为心血管患者服务的企业。为此公司的产品从健康人群的生活方式干预到亚健康人群的监测到手术人群的介入诊疗再到康复人群的术后药物干预可谓一应俱全。
这些产品都是并购而来。
截止年公司商誉27亿，占总资产的17%。有息负债60亿，其中一年内到期的有息负债36亿，而当期末货币资金只有约20亿。这就是公司近些年连续大型并购付出的代价。
当然，好处是这些年营收增长率保持在30%左右的水准，净利润增长率也大体相当。
正如标题所说，乐普给我的感觉就是笑傲江湖里练了吸星大法的任我行，表面看上去内力浑厚，但是由于不是自己苦练而来，体内有许多异种真气，很可能关键时刻就会出来搅局，乐普未来路就是炼化这些异种真气，让其彻底为我所用。
管理层显然也认识到了这点，年年报中提到“公司提倡内生性发展，中长期不在做大型收购兼并；优化负债结构，将负债率降到40%以下，保障公司长期稳定发展”。
但是异种真气得来容易，想要化去着要下一番苦功夫。有待持续观察。
再来说说乐普的营收。
前段时间冠脉支架的集采新闻沸沸扬扬，冠脉支架从均价1.3万元降至中位价元，药企可谓是拼红了眼。根据公司董秘回复，本次集采涉及到的支架为钴基支架产品（GuReater），这仅是公司四款（另外三款支架分别为Partner、nano和生物可吸收支架NeoVas）之一，钴基支架产品（GuReater）是公司七年前研发注册的存量老产品，国内销售收入占年预计公司总收入的不足3%，占公司预计总毛利额的不足5%。
单看这个回复本次支架集采似乎对公司影响不大，但是根据年报披露GuReater为第二代药物支架，Partner为第一代药物支架，Nano为第三代药物支架，NeoVas为年底刚上市的可吸收药物支架。可以看出集采的为第二代产品，那么有这么便宜的第二代产品，那我为什么还要用第一代产品Partner。也就是说本次集采过后，公司还能产生超额利润的支架只剩下Nano和NeoVas。
公司年总营收78亿，其中支架系统大约18亿，占营收23%，而Nano+NeoVas的营收大约占了支架系统的一半也就是9亿。这9亿暂时不受集采影响。
另外根据公司说法其封堵器和起搏器产品保持市场领先地位，我们假设其相较于同类产品有一定优势，这两项营收合计大约1.8亿。
剩下的体外诊断产品、外科器械、其他资产器械和器械产品代理配送业务合计约16亿。根据年报中泛泛而谈的披露，个人认为没有特别的竞争力。
剩下药品部分营收38亿，这38亿是原料药+仿制药，都在集采范围内，未来什么样很难说。
最后医疗服务+新型医疗业态大约3亿，这部分目前看不出什么竞争力。
综合以上，年中乐普不受集采影响且具有产品优势的营收大约11亿，占总营收78亿的14%，这个14%能不能支撑起它如今的估值？剩下的营收要么有集采风险，要么竞争较激烈，要么有待壮大，这部分营收目前看守成有余、开拓足不足我无法判断。
结论：目前乐普TTM市盈率约27倍，结合以上分析，这个企业是我不会重仓，这个位置也是我无法下手的价位。
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