张家界(000430)调研报告:"自由旅神"切入移动互联 整合旅行社产业链
与移动互联联姻，不仅仅是概念。“自由旅神”旗下产品涵盖了旅游六要素及“游前—游中—游后—别人的游前”闭环消费链。并糅合现有旅游模式下低价、服务周全、自由旅行、无购物等不可兼得的优点。竞争优势明显。
移动互联旅游崛起之势初成，提供用户基础。在线旅游渗透率稳定增长，并已形成相对稳定的忠实用户群。其中移动互联应用的渗透率已经达到30%，成为最具发展潜力的信息查询及预定途径。游客逐渐由要素组合需求向整体旅游产品和旅游服务的需求升级，促使在线旅游企业不断往产业链上游延伸。拥有线下资源整合能力及平台流量优势的企业将获得广阔发展前景。
旅游服务升级与产业链扁平化支撑公司业绩空间三连跳。“自由旅神”有望解决张家界景区服务与游客信息不对称的瓶颈，加之自身的无成本复制特点，将支撑其完成“横向整合地接社、打开市场——纵向整合组团社、量价齐升”两个台阶，业绩或有翻倍的空间；与手机地图龙头企业凯立德的排他性协议及先发优势有望助力公司实现“盈利模式再拓展并向全国景区输出”，享更广阔空间。
利空出尽，风险有限。由于7 月天气异常炎热，张家界暑期游客数量再度下滑，市场预期见底的同时股价探底。我们认为，张家界炎热天气几乎已到极限，明年最差也只能维持同等水平。同时，我们测算公务游客占比不超过15%，判断今年是限制三公消费*策最严厉时期，影响见底，可控范围看不到其他利空因素。并且杨家界索道运营、张长花高速开通都将带来利好，是布局反弹的良机。
上调投资评级至强烈推荐。预计13-15 年EPS 分别为0.24、0.40、0.56 元。考虑到“自由旅神”广阔前景，上调评级至“强烈推荐”，目标价11 元。
风险提示：“自由旅神”的推广进度不达预期；存在破译导致不需购买基础产品包即可下载App 的风险；营销费用超预期等