券商行业:换手率触底 券商相对收益待回升
报告要点
2011年11月市场概况
2011年11月，市场再次探底。截至11月30日，上证综指报收于2333.42点，较上月下跌5.46%；深证成指报收于9693.39点，较上月下跌7.51%。市场成交量有所回升：11月沪深两市单边成交额33153亿元，较10月增长56.73%；日均交易额1507亿元，较10月增长13.99%；投资者新开户数约为76万户，较10月增长46.02%；11月换手率为14.31%，比上月上升5.6个百分点。
券商11月经营情况分析
就传统业务来看，11月上市券商股基交易额24431亿元，较上月增长55.95%，市场份额36.85%，较上月略降0.17个百分点；一级市场股票发行额为427.90亿元，较上月增加196.84%；其中IPO发行135.53亿元，较上月增加26.66%；股票增发规模为292.37亿元，较上月增加近7倍；企业债发行规模231亿元，较上月减少55.58%；公司债承销规模182亿元，较上月大幅增长近10倍。就创新业务来看，截至2011年11月30日，沪深两市平均融资融券余额为376.54亿元，较上月增加12.18%；11月，股指期货总成交量为496万手，较上月增长20.13%；成交额39905亿元，较上月增长22.95%11月，17家上市券商整体实现营业收入37.80亿元，较上月增长19.39%；实现净利润12.33亿元，较上月增长47.24%；净资产规模3042.71亿元，较上月略增0.29%。
信托业11月业绩分析
11月新发信托产品482只，较上月增加26.84%，发行规模404.28亿元，较上月增长20.25%；1-11月累计新发信托产品4234只，同比增加90.63%，发行规模为4700亿元，同比增长82.81%。
投资策略及建议
随着11月初以来换手率由0.47%回落0.13%，沪深300成交量占A股的比重也由34%回落至28.4%，券商股相对大盘的表现由超越3.09%变为落后3.19%，因此整个11月是典型的换手率下降、券商股“滞涨”并先行下跌、市场随着持续下跌的典型行情。随着换手率的再次触底，我们认为券商股有望走出9月份相对收益“由负转正”的行情，持续推荐中信、宏源、海通证券，以及增发后提升潜力较大和估值持续改善的陕国投。